PPP是環(huán)保行業(yè)的重要主題,環(huán)保類(lèi)PPP項(xiàng)目預(yù)期盈利穩(wěn)定,是高質(zhì)量項(xiàng)目的代表。對(duì)上市公司來(lái)講,PPP模式將從多個(gè)方面優(yōu)化上市公司盈利和運(yùn)營(yíng)能力,包括:優(yōu)化盈利能力,改善現(xiàn)金流,降低表內(nèi)杠桿、提升表外杠桿和改善施工、緩解拖欠工程款現(xiàn)象。
PPP獲政府力推,有望成為未來(lái)投資大熱點(diǎn)
在“資產(chǎn)荒”和“脫虛入實(shí)”背景下,隨著PPP模式逐漸成為政府解決基建設(shè)施融資的重要途徑,PPP項(xiàng)目日益受到資本的青睞,各大金融機(jī)構(gòu)紛紛參與。對(duì)地方政府來(lái)說(shuō),PPP模式是緩解債務(wù)壓力、提高投資效率的必然選擇。PPP是養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的理想配置型資產(chǎn),保險(xiǎn)資金和養(yǎng)老金有望成為PPP重要的投資來(lái)源。2016年以來(lái),PPP推廣進(jìn)入落地攻堅(jiān)階段,與往年相比政策層的思路開(kāi)始發(fā)生變化,政策重點(diǎn)從簽約轉(zhuǎn)向落地,一系列政策相繼出臺(tái),首只PPP支持基金的成立,助力突破瓶頸。
PPP市場(chǎng)仍存障礙,推廣之路任重道遠(yuǎn)
推廣應(yīng)用PPP模式的實(shí)際進(jìn)度遠(yuǎn)低于預(yù)期,甚至出現(xiàn)“叫好不叫座”的問(wèn)題。上市公司參與PPP的顧慮有:PPP項(xiàng)目回報(bào)率低、風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偛槐M合理,執(zhí)行層面困難多、風(fēng)險(xiǎn)大和地方政府信用缺位;銀行參與PPP的顧慮有:具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目少、項(xiàng)目存在還款風(fēng)險(xiǎn)和PPP項(xiàng)目篩選和評(píng)審難度大等。
PPP幫助改變環(huán)保行業(yè)格局
純正的PPP項(xiàng)目門(mén)檻非常高,環(huán)保PPP項(xiàng)目不斷大型化的趨勢(shì),導(dǎo)致上市公司逐漸大型化、巨頭化,帶來(lái)行業(yè)集中度的提升并帶來(lái)大量并購(gòu)機(jī)會(huì)。從需求端來(lái)講,未來(lái)環(huán)保投資仍將處于高位,PPP領(lǐng)域兩法合一,法規(guī)政策逐步明了,海綿城市和地下管廊建設(shè)需求釋放;從供給端來(lái)講,PPP項(xiàng)目入庫(kù)審批趨嚴(yán),項(xiàng)目門(mén)檻不斷提高。供需關(guān)系共同作用,環(huán)保PPP投資價(jià)值將逐步體現(xiàn)。
看好PPP市場(chǎng)逐漸成熟,關(guān)注有經(jīng)驗(yàn)、項(xiàng)目?jī)?yōu)企業(yè)
我們認(rèn)為,在政府加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投入背景下,PPP模式是環(huán)保企業(yè)未來(lái)發(fā)展的重要方向。雖然國(guó)內(nèi)PPP模式真正開(kāi)始發(fā)展于2015年,還存在許多不成熟的因素,包括項(xiàng)目回報(bào)不穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)分配不均、資金投入力度不夠、擔(dān)保機(jī)制不健全等,使得企業(yè)參與度仍有待提高。但是,隨著政府支持力度增加,以及更多企業(yè)超越項(xiàng)目門(mén)檻,能夠在風(fēng)險(xiǎn)可控范圍內(nèi)享受優(yōu)質(zhì)PPP項(xiàng)目帶來(lái)現(xiàn)金流、盈利能力方面的優(yōu)勢(shì),我們認(rèn)為環(huán)保PPP項(xiàng)目將受到更多企業(yè)、政府和社會(huì)資本的青睞。相關(guān)投資標(biāo)的上,我們看好已有一定PPP運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)并且有能力取得優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的上市公司,推薦聚光科技、云投生態(tài)、高能環(huán)境、碧水源,另外建議關(guān)注興源環(huán)境、博世科。
PPP+環(huán)保:大趨勢(shì)與大機(jī)遇
規(guī)圓矩方——PPP模式梳理
國(guó)內(nèi)推廣的政府和社會(huì)資本合作(PPP)模式以特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)為主,包括六大項(xiàng)目模式。PPP主要分為經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目、準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目和非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目三類(lèi),私人部門(mén)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)依次遞增,國(guó)內(nèi)在推廣的PPP項(xiàng)目以特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)為主。目前財(cái)政部共界定了六種主要的PPP項(xiàng)目運(yùn)作方式,包括委托運(yùn)營(yíng)(OM)、管理合同(MC)、建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—移交(BOT)、建設(shè)—擁有—運(yùn)營(yíng)(BOO)、轉(zhuǎn)讓—運(yùn)營(yíng)—移交(TOT)和改建—運(yùn)營(yíng)—移交(ROT)。此外,常見(jiàn)的PPP模式還包括租賃—運(yùn)營(yíng)—移交(LOT)、購(gòu)買(mǎi)—建設(shè)—運(yùn)營(yíng)(BBO)、建設(shè)—擁有—運(yùn)營(yíng)—移交(BOOT)和區(qū)域特許經(jīng)營(yíng)等。具體運(yùn)作方式的選擇主要由收費(fèi)定價(jià)機(jī)制、項(xiàng)目投資收益水平、風(fēng)險(xiǎn)分配基本框架、融資需求、改擴(kuò)建需求和期滿處置等因素決定。
作者:佚名 來(lái)源:中國(guó)水網(wǎng)